币圈人有属于自己的618。

在经历了一周的阴跌后，6月18日，大盘再次地震。就在凌晨，比特币罕见跌破市场支撑价65000美元，以太坊随之下跌，跌破3400美元，24 小时跌幅6.23%，MEME之王SOL也难掩颓势，一度跌至127.22 USDT，下挫10.98%。

主流币尚且惨淡，山寨币就更难言向好，山寨币普遍呈现出“跌麻了”行情，大部分山寨币跌幅超过20%，刚上线的ZK一度跌破0.2USDT，跌幅超36%。据Coinglass数据显示，截至昨日下午2点，24小时全网爆仓 3.18 亿美元，主爆多仓，多单爆仓超过2.7 亿美元。受此影响，加密市值也再度缩水，最低降至2.46万亿美元。

尽管今日比特币已然恢复至65000美元以上，但面对如此行情，市场悲观情绪凸显。而就在数月前，市场的普遍共识还是比特币年底必到10万，狂暴牛市起飞的欣喜论断。这不禁让人发问，究竟发生了什么？

对照结果复盘实际上难逃归因的问题，但仅讨论本次比特币下跌，归根结底还是流动性不足。

本次助推比特币上涨的核心因素无疑是比特币现货ETF。机构资金的迅速涌入使得比特币需求激增，让比特币从4万美元一路飞升至73000美元，最终让比特币共识获得了关键支撑。但近期这一共识也迎来了反噬，从6月10日起，截至6月17日，比特币ETF多呈现出净流出状态，流出量在近一周达到了8.1亿美元，机构购买动力逐渐走低。

换手率也可看出这一迹象，BTC链上换手率持续降低，24小时换手率仅有3.91%。交易所存量余额也在不断减少，近一周交易所BTC存量余额几乎逼近历史最低水平，截至6月19日，BTC交易所钱包余额为247.65万枚，反映出不佳的出售情绪。

数据表现的背后是宏观预期的走弱。就在6月12日的货币政策会议上，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，而公布的加息路径点阵图显示，美联储官员预测，联邦基金利率中值到2024年年末将降至5.1%，意味着年内或仅降息一次，少于此前预测的2次。言论传出后，风险市场波及明显，加密市场充当其冲，超过6亿美元的数字资产投资产品退出。

另一方面，所谓的“矿工投降”也在影响着比特币的价格走势。在减半后，鉴于持续增长的挖矿成本，为保证运营与扩张，矿工面临现金流危机，从表现来看，近期矿池转移、OTC交易量激增，以及大型上市矿企减持现象显著。仅仅在6月11日当天，全球最大的比特币矿企Marathon Digital就出售了1200枚比特币，创下自3月底以来矿工每日最大卖出量。从6月来看，矿工的比特币场外交易柜台余额超过54000BTC，达到一年来的最高水平。

尽管利空频出，但从数据来看，65000-69000美元区间仍是BTC投资者最大规模进场的区间，比特币在该价位更容易出现惜售现象，因此获得了价值支撑。这也与持仓情况的改变有关，随着高净值持有者的进场，短期收益反而不会成为影响出售的主要因素，以此而言，该种震荡集中且略显无聊的行情仍将持续。

比特币价格区间投资者分布，来源X平台

比特币有机构支撑，但其他币种就没这么好命。在传统的牛市传导中，普遍路径是从高稳定性资产逐步下沉外溢至低稳定性资产，从低收益源起盘活高收益偏好，即主流币种-山寨币种-MEME币种-其他板块，但今年该路径却不如以往。

本轮牛市显著的特点是流动性的虹吸效应，大额流动性进入了比特币生态，但机构的新钱并未溢出至其他领域，公链生态又无强劲的应用涌现，价值币表现不佳，反而被MEME蹬鼻子上脸。

今年的代币类别增长表现，来源：币安

今年引起热议的VC代币也加剧了这一情况，VC代币线性解锁导致抛压激增，解锁期后大量代币无人承接，散户成为了流动性的牺牲品，代币价格也进一步走低。根据 Token Unlocks 的报告，预计从2024年到2030年大约会有1550亿美元的代币解锁，这意味着市场至少需再增加800亿美元的流动性才足以吸纳。而在近一周内，Aptos、Immutable X、Strike、Sei Network、Arbitrum、ApeCoin等项目就由于大额解锁抛售了价值4.83亿美元的代币。

应用无创新、供需不匹配叠加流动性受限，今年3月以后，山寨币盘面表现就极其惨淡，论公平发射与赚钱效应不如MEME币来势汹汹，而价值坚挺又比不上主流币，成为了投资者眼中左右为难的夹心饼干，此前神鱼就曾说过，本轮牛市或无山寨行情。而受上周CRV的清算效应影响，山寨币不出意外再度遭到血洗。

实际上，市场共识的牛市已经历了大半年，但赚钱效应肉眼可见的在减少。除了极少数玩MEME、空投、山寨合约的散户幸运踩中了风口，又或是凭借钻石手持有比特币的获利者外，纵观市场的财富分配，还是头部的交易所、CeFi、DeFi 与此前融资发币的项目方获得了最大收益，赚钱效应的孱弱与价值分歧加剧了互不接盘的现状。

在此背景下，如何破局成为了市场讨论的重点。从目前的情况来看，市场的涨幅全由信息面主导，最直接的改善或许就是宏观流动性的进入，这也是为何众人如此关注美联储降息的原因。实际上，在欧洲央行宣布降息后，加密就已迎来了小幅度的增长，刺激作用显著，但流动性能否触达到除主流币的其他板块，仍还存疑。

而从宏观行业来看，另一可能的利好来自于美国大选。随着大选的逼近，特朗普与拜登之间的加密大战愈演愈烈。继接受加密货币捐款与让NFT变得火热后，特朗普动作频频，公然站台比特币矿工大会，在社交平台发文“希望所有剩余的比特币都在美国制造”，并称要成为白宫比特币矿工的倡导者，表示矿工可以帮助稳定电网的能源供应。而拜登也一改往日谨慎态度，7月初将首次参与比特币圆桌的会议。

双方的立场让加密货币成为了政治上的博弈品，也因此让加密监管走向了新纪元。以太坊ETF就是典型例子，在无望通过的状态下完成了历史性反转，日前Consensys在社交媒体上宣布，SEC已经结束对以太坊2.0的调查，确认ETH无证券交易指控，让以太坊生态迎来了久违的上涨。据彭博分析师预测，以太坊现货ETF有望在7月2日前推出，相比比特币的虹吸，以太坊ETF的增长更有可能直接刺激到生态市场，这也将是近期最可预见的利好。

但对于后市价格与行情的分析，分析师与机构们却也各持己见。

不同于此前公认的唱好，在618后，也有分析师认为下跌还将持续。据著名加密货币分析师 Rekt Capital 称，BTC 价格集群在区间高点71,600 美元附近形成，表明存在更多潜在的下行行动，可能需要回调至 64000 美元以下才能实现健康重置。交易员Titan of Crypto甚至认为根据月度图表上的技术形态，比特币可能在7月1日跌破 60000美元大关。链上分析师 Ali在X平台也发文表示，从历史上看，比特币一般在第三季度表现不佳，平均回报率仅为6.49% ，中位回报率为-2.57% 。

比特币月度图表，资料来源：Titan of Crypto

但整体来看，短期看跌，长期看涨是机构普遍的观点。QCP Capital、Bitfinex、10x均强调BTC将持续走高，年底的8-12万共识凸显。巨鲸似乎也秉持着相同的看法，Deribit 亚太商务负责人 Lin Chen 就在社交媒体上透露道，有巨鲸卖出7月底7 万的看涨期权，并迈入了年底的7万看涨期权，共计100个BTC，支付了88.3万美元，表现出巨鲸对于价格信号在短期相对消极的态度。

对于山寨币而言，争议则更为明显。加密对冲基金 Lekker Capital创始人Quinn Thompson认为在当前高杠杆和未平仓合约、缺乏恐慌性购买以及稳定币供应停滞不前的背景下，最好的操作就是不要购买山寨币。

但DWF Labs 联合创始人 Andrei Grachev却认为只要比特币保持稳定，接下来几个月就会迎来山寨币行情。BitMEX创始人Arthur Hayes更是在6月7日就发文称是购买山寨币的最好时机，近日甚至表示狗狗币ETF将在本周期结束时通过，还在社交媒体强调正在增持PENDLE和DOGE。

无论如何，目前的市场确实呈现出颇为无聊的走势，越是这种走势，投资者则更要谨慎，毕竟无论项目方还是大所，在这种时候，往往都是最急的，而急于掏钱，对任何一个用户而言，都并不是一个明智之举。

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